财联社12月22日讯年关将至，债市机构行为有何变化？财联社梳理最新出炉的债券托管数据发现，11月机构面对债市波动加大了债券配置力度，银行单月增持各类债券6000多亿，广义基金则增持了信用债。进入12月，大型银行加大对短端国债的买入，单月买入超3000亿，广义基金也继续增持信用债。
不过，年末债市利率并未趋势下行。业内分析认为，今年年末，配置盘介入时点相对后置，交易盘主导了债市波动。
单月长债一度上行16BP，但商业银行与广义基金11月合计增持债券超万亿
11月以来债市剧烈波动，长端利率上行明显，10年期国债收益率上行7BP接近1.85%，30年期一度上行16BP达到2.28%，但机构对债券的买入有所增加。截至2025年11月末，中债登和上清所的债券托管量合计178.25万亿，环比增加1.48万亿元。
分债券类型看，不同品种的增持情况存在分化。财联社综合11月末与10月末的债券托管数据统计，利率债托管量环比净增超1.4万亿元，国债、地方债和政金债托管量分别环比增加约6500亿、5900亿和1600亿元。
信用债方面，机构在11月增持非金信用债（企业债、中票、短融、超短融、定向工具）约2500亿元，其中中票增持2700多亿，企业债和短融为减持。11月，同业存单托管量净减少3800多亿，再前一个月增持存单后再度转为减持。
分机构类型看，商业银行、广义基金均为11月增持债券的重要力量，商业银行主要增持利率债，广义基金增持非金信用债。证券公司则是11月债券主要减持方。
财联社根据月末托管数据进一步统计，商业银行11月增持债券约6100亿元。其中，利率债全部增持，增持国债3000多亿、增持地方债2000多亿。其他券种方面，商业银行10月小幅增持中期票据，减持同业存单约1000亿。
广义基金11月增持各类债券4600亿元，主要增持了国债、地方债和中期票据，11月增持中期票据1000亿元。另外，保险机构在11月小幅增持。
作为11月现券的主要减持方，证券公司减持各类债券1300多亿元，其中国债1000多亿元。
天风证券固收首席谭逸鸣指出，今年大型银行累计净买入的短期国债规模已超过去年全年。保险今年对现券净买入力度、及其占保费收入之比也高于往年同期水平。10月之后，农商行加大现券净卖出力度，11月之后买卖方向反复且力度较弱。
大行本月加大买债力度，广义基金稳定买入信用债
进入12月后，大型银行加大了买债力度，基金产品也维持对信用债的买入。
财联社从业内获得的机构行为数据显示，12月前三周，大行累计买入国债3300多亿元，期限以3年以下为主。地方债、政金债和同业存单，大行12月也呈现买入态势。保险则稳定买入地方债，12月已买入1300多亿元。相较之下，股份行、城商行大幅卖出现券，农商行增持力度不大，周度买卖动作交替出现。
交易盘方面，基金公司与理财产品12月以来稳定增持信用债，基金公司买入信用债近900亿元，主要是短融和中票。证券公司仍然减持债券，12月已卖出利率债近900亿。
方正证券固收首席李清荷指出，在中央经济工作会议明确“灵活运用降准降息”等政策信号后，大型银行利率债净买入规模进一步放大，主因政策定调强化宽松预期。农商行或为应对年末地方财政资金安排而阶段性减持，负债成本压力仍是股份行核心约束。此外，政策明朗后基金风险偏好快速回升，主动回补仓位；理财则侧重票息资产。
尽管以大行为代表的机构加大了年末配置，但近期债市利率并未趋势下行，10年国债收益率目前仍在1.84%的位置。
对于今年的年末行情，谭逸鸣认为，与去年不同，今年配置盘介入时点相对后置，大行或受到去年高基数压力影响有卖债兑现浮盈的诉求，前期大行加力买入可能更多在于维稳市场。保险在债市低利率和险资入市的大背景之下，配债空间或有所压缩。交易盘主导债市波动，临近年末或出于博弈波段收益的诉求，交易特征更为凸显，增加机构行为的不确定性。
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